本文的标题是《图说期权策略》，想从另外一个角度去解读期权的策略。注意，我们讲的是期权的策略，指的是有正股对冲的期权或者2个腿以上的期权组合。裸买裸买的均不在我们的讨论范围。 之前我提到过期权学习的路径。一般期权的初学者都是从网站上找资料去学习期权。第一次肯定会接触
看涨策略——看涨期权圣诞树蝶式交易策略 - 看涨期权圣诞树蝶式交易战略可在下面情况下实施,也就是当交易商认为货币对价格将略微看涨时。为了实施这一战略,交易商需要购买一份平值看涨期权,出售一份无内 2、交易操作不同. 蝶式期权组合是一种偏中性的策略组合，即不存在多空的偏重性，而是对股指的波动情况进行交易操作。 鞍式期权是对看涨期权和看跌期权进行交易操作。 3、期权方向不同. 蝶式期权组合，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利 朱晶晶 金融衍生品分析师 期权交易操作手册——基本原则 一．期权基本策略 二．市场方向判断结合策略 三．确定投资目标选择策略 四．波动率判断结合策略 www.orientfutures.com 2 期权四大基本策略 基于黄金期权的组合策略介绍 期权 (Option) 看涨期权 (Call Option) 看跌期权 (Put Option) 买入(long) (付出权利金 享有权利) 实值行权时，有 疯狂期权FO 2015-08-12 21:26. 可以试试TradeKing。它也是discount brokerage，不过比史考特好太多。 另外我这边发布的交易，大多数需要2级权限，也就是可以买卖spread。 期权可以对各种投资头寸提供一定程度上的保护。 期权的保险费,又被称为期权的权益金,和保险公司的保险费在英文里是一个词:(Premium).卖出期权就是卖出市场保险. 下面以芝加哥商品交易所黄金期权(OG)作为例子,看一看卖出期权的市场效果。 2019年10月14日 铁蝴蝶期权策略解释,如果你试图单独进入这些交易，你可能会错过你正在购买的 期权的低点和你正在出售的期权的高点。换句话说，你会花比你 2019年8月12日 随着时间的推移，许多期权交易商积累了知识和经验，他们倾向于选择特定类型的 策略（如蝴蝶、秃鹰、日历等）。 从技术上讲，蝴蝶（不管是
无风险套利策略. 期权根据它的定义有一些固有的数学关系，当数学关系不满足的时候就有无风险套利的机会。蝶式价差套利，你卖中间的两个看涨期权，然后买两边一个实值，一个虚值的看涨期权，它的回报是像蝴蝶这样的形状。 对应的交易策略： 建立卖权空头价差，买进隐含波动率比较高的价外执行价格并卖出隐含波动率较低的 价平或价执行价格。 但若研判深度价外执行价格有可能因为成交量不足，而造成隐含波动率有被高估的嫌 疑的话，则可以逆势操作，卖出隐含波动率偏高的 疯狂期权FO 2015-08-12 21:26. 可以试试TradeKing。它也是discount brokerage，不过比史考特好太多。 另外我这边发布的交易，大多数需要2级权限，也就是可以买卖spread。 蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略，它的风险有限，盈利也有限，是由一手牛市套利和一手熊市套利组合而成的。 期权中性市场交易策略 当股票横盘没有行情吃不到肉怎么办？ 你需要期权这个强力的工具，并帮助你持续在没有行情的情况下持续获利。 D君收录了以下策略，并会在接下来整合成技术转帖，和老铁们分享。 A major reaso… 2019年12月23日，金融期权终于千呼万唤的上市了，再加上2020年初的菜粕期权，总共15个期权，六大交易所都有了期权，表示交易机会变多，资金的
卖出铁蝴蝶和买进铁蝴蝶的策略组合恰好相反，是 由一个牛市看涨垂直价差期权这个和一个熊市看跌垂直价差期权组合构成 。 我们先来回顾一下我们之前谈到的垂直价差期权组合。 我记得之前有和大家讲过一段口诀，现在我们再来一起温故一遍： 看涨价差买卖看涨期权，看跌价差买卖看跌期权。
很多时候，交易者会在没有任何背景或对可用的各种期权交易策略缺乏了解的情况下跳入交易期权游戏。 他们甚至不知道有多少选择权可用于帮助他们限制风险并同时最大化回报。 疯狂期权FO 2015-08-12 21:26. 可以试试TradeKing。它也是discount brokerage，不过比史考特好太多。 另外我这边发布的交易，大多数需要2级权限，也就是可以买卖spread。
Saxo全球交易体验主管Patrice Henault在评论该公告后表示：“我们看到交易商对利用期权交易机会的兴趣正日益增长。通过新的组合订单，我们通过一个交易单便能快速访问和参与既定的期权策略，如跨式、蝴蝶式或铁鹰套利等，从而提高了易用性。” SaxoTraderGo
在这种方向不明 的震荡 市场中, 期权就可以 再一次显示 巨大的灵活性. 下面是可以考虑的 两种 原油期权交易策略. 1. 卖出 西德克萨斯原油(交易代码:CL)10月 期权( 9月15日到期)铁蝴蝶(Butterfly) . 卖中间,买两端 收保险费. 市场中性. 2, 买10月11月 WTI期权跨市套利日历 Mar 20, 2018
我们选择2017年12月期权,买入 10个协定价格为16.75平值看涨期权. 同时卖出20个协定价格为17.75看涨期权( 2 :1). 从下面的芝加哥商品交易所期权风险管理平台 QuikStrike, 我们可以看到这一头寸的各种希腊值风 …
一个长蝴蝶策略是由三组看跌期权或看涨期权构成的，它们具有相同的到期 如果 到期时标的资产大于105，则所有看跌期权都将失去价值，并且蝶形交易的初始 成本 一只长铁蝴蝶在内部执行价出售看跌期权和看涨期权，在最低执行价买入 看跌 铁蝴蝶。铁秃鹰。大多数投资者无论技术水平如何，都可能不是这些期权策略的 关键，但它们在横向 就像熊市或牛市一样，蝴蝶和秃鹰是多支腿的，创收交易。 执行价格较高的看跌期权和执行价格较低的看涨期权具有相同的执行价格，这样就 形成蝴蝶形状。下图是此种策略的益损图：. 买入铁蝶式期权组合包括买入一份具有 为了建立一个买入看涨期权价差战略，交易者需要购买一份有内在价值的看涨期权 ，履约价格为A,. 并卖出一份 施圣诞树蝶式交易战略，而不是铁蝴蝶交易战. 略。 2018年4月30日 这篇短文所涉及的跨市场原油期货期权交易策略是基于以下三组原油现货, 为80 美元的看涨期权，这样就形成了一个合成的铁蝴蝶(Butterfly)。 本章为读者介绍“小波动交易策略”，这里的“小波动”是与第6章的“大波动”相对而言的 。 之所以叫作蝶式价差，是因为该策略的到期损益图很像一只舞动的蝴蝶（见 (四)鐵蝴蝶【操作目的】不作多亦不偏空的純中性策略，重在賺取權利金的長期操作 權利金交易原則：買要買的低，買進「買權」權利金必須很低 賣要賣的高，
2019年12月23日，金融期权终于千呼万唤的上市了，再加上2020年初的菜粕期权，总共15个期权，六大交易所都有了期权，表示交易机会变多，资金的
(四)鐵蝴蝶【操作目的】不作多亦不偏空的純中性策略，重在賺取權利金的長期操作 權利金交易原則：買要買的低，買進「買權」權利金必須很低 賣要賣的高， 本书澄清了有关波动率交易的一些常见误解，展示了专家如何成功地管理期权交易 账户和投资组合。 期权波动率交易：波动市场中的盈利策略 铁蝴蝶组合207. 2019年5月30日 通过新的组合订单，我们通过一个交易单便能快速访问和参与既定的期权策略，如 跨式、蝴蝶式或铁鹰套利等，从而提高了易用性。”. 2020年8月2日 卖出铁蝶式组合可在交易时先取得收益是最好的。 卖出这个铁蝴蝶套利组合， 总共收入了4美元（400美元），投资组合的两个损益平衡价分别是： 比如在使用 牛市策略时，为了保护买入看涨期权或者牛市套利组合的未实现 買進蝶式價差交易策略小檔案 ( 由較低履約價之多頭價差+ 較高履約價之空頭價差 而較高履約價之空頭價差則由買權來組成，形成所謂「買進鐵蝴蝶價差策略」。 当然可以，你每天只需要15至30分钟的时间进行期权交易，当然前提是你已经接受 过优质培训并且对期权策略了如指掌。 期权策略的优势： 1. 正确率特高 2. 2019年3月11日 这种情况的交易策略就是卖出跨式或者卖出铁兀鹰或铁蝴蝶策略。 四、抿嘴状曲线. 抿嘴状曲线的形成就是市场预期会有大的变动，所以大量买进
基于黄金期权的组合策略介绍
[Table_Yemei0] 资本市场研究·专题报告 2020年06月03日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 给黄金加点期权 ——基于黄金期权的组合策略介绍 [Table_summary1] ■ 期权成为资产配置中的重要工具：利用期权构建黄金的组合策略以应对全天候场景逐渐成为了银行理财、资产管理机构搭建黄金产品的底层逻辑。此外，商业银行理财产品收益率近年来不断下滑，为了应对这种情况，越来越多的机构投资者通过内嵌期权的方式来增厚投资收益，结构化理财的规模也出现了快速增长。 ■ 黄金+黄金期权策略组合：期权能够为黄金多头提供保护以实现套期保值（Hedging）。常用的套保交易策略包括看涨备兑策略（Covered Call）、买入看跌期权保护策略（Protective Put）、领口策略（Collar）等。其中，看涨备兑策略通过牺牲现货头寸大幅上涨的潜在收益，在多数时候为整体仓位增厚收益；买入看跌期权保护策略为标的物可能出现的下跌风险提供保护，同时又保留了向上收益的潜力，缺点则在于买入期权会占用一定的成本；领口策略实际上是备兑组合的进阶版，可以在接近零成本的情况下保护组合受极端风险的影响。 ■ 基于黄金期权的组合策略介绍 固收+黄金期权策略组合：固收+期权的策略组合广泛运用于结构化理财产品当中 ， 属 于 固 定 比 例 投 资 组 合 保 险 策 略 （Constant Proportion Portfolio Insurance，CPPI）。其产品结构主要包含两部分，发行方募集到资金后用大部分资金购买固收类产品产生固定收益，剩余资金则用于购买挂钩某些标的（包括黄金、原油、外汇、权益指数等）的期权，通过差异化构造期权产品结构来实现不同的收益形态。 ■根据不同场景和风险偏好选取对应策略：总结来看，期权由于收益形态丰富，应用场景也几乎全天候覆盖，对于不同风险偏好的投资者也有不同的玩法。若我们判断后续黄金市场将走向牛市，但又担心市场出现阶段性大幅回撤，则可以考虑构建买入看跌期权保护策略；若判断后续黄金市场方向不明，以震荡或是小幅上涨为主，则可以考虑搭建看涨备兑策略获取指数增强效果；若投资者风险偏好较低，平时投资产品领域以理财产品为主，又想参与到黄金市场当中，则可以考虑固收+黄金期权设计理念的结构化理财产品或是领口策略组合。 [Table_Author1] 陈峤 资本市场研究员 ：0755-88259976 ：[email protected] 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-83167787 ：[email protected] i [Table_Yemei1] 资本市场研究·专题报告 目 录 一、为什么选择期权？ . 1 （一）期权基本交易策略介绍 . 1 （二）期权成为资产配置中的重要工具 . 2 二、黄金+黄金期权策略组合 . 3 （一）看涨备兑策略（Covered Call） . 3 （二）买入看跌期权保护策略（Protective Put） . 4 （三）领口策略（Collar） . 5 （四）总结 . 6 三、固收+黄金期权策略组合 . 7 （一）二元策略 . 7 （二）两层/三层区间型策略 . 8 （三）看涨/看跌鲨鱼鳍 . 8 四、根据不同场景和风险偏好选取对应策略 . 9 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·专题报告 图目录 图 1：期权基本交易策略损益图 . 1 图 2：黄金SPDR ETF持有量快速攀升 . 2 图 3：银行理财收益率逐年下降 . 2 图 4：看涨备兑策略构建 . 3 图 5：看涨备兑策略组合损益图 . 3 图 6：黄金看涨备兑组合回测 . 4 图 7：买入看跌期权保护策略构建 . 4 图 8：买入看跌期权保护策略组合损益图 . 4 图 9：买入保护性看跌期权组合表现 . 5 图 10：领口策略构建 . 6 图 11：领口策略损益图 . 6 图 基于黄金期权的组合策略介绍 12：领口策略组合表现 . 6 图 13：固收+期权产品设计原理 . 7 图 14：看涨型二元策略组合结构 . 8 图 15：看跌型二元策略组合结构 . 8 图 16：两层区间型策略组合结构 . 8 图 17：看涨鲨鱼鳍组合结构 . 9 表目录 表1：四种基本期权策略适合场景 . 2 基于黄金期权的组合策略介绍 表2：不同场景下组合收益率vs多头收益率 . 4 表3：不同场景下组合收益率vs多头收益率 . 5 表4：不同场景下组合收益率vs多头收益率 . 6 1 / 9 [Table_Yemei1] 资本市场研究·专题报告 一、为什么选择期权？ （一）期权基本交易策略介绍 期权（Option）是一种选择权，期权的买方有权利选择在未来约定的时间按照行权价格买入或者卖出约定的资产，期权的卖方则必须在买方选择行权时承担履约的义务。期权的构成要素主要包括执行价格/行权价（Strike Price，图1中的K）、权利金（Premium，图1中的C）、到期日（Expiration Date）等。 按照交易方向，期权可以分为看涨期权/认购期权（Call Option）和看跌期权/认沽期权（Put Option）。期权交易者有买入期权和卖出期权两种操作，因此期权的基本交易策略包括：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。 图 1：期权基本交易策略损益图 资料来源：招商银行研究院 四种基本期权策略的损益图如图1所示，适用范围基本囊括所有市场场景。以买入看涨期权为例，投资者通过损失权利金锁住下行风险，当资产价格高于行权价+权利金（K+C）时，投资者开始盈利。该策略适用于牛市场景，最大亏损为权利金，而最大盈利预期却是无限的。 2 / 9 [Table_Yemei2] 资本市场研究·专题报告 表1：四种基本期权策略适合场景 资料来源：招商银行研究院 （二）期权成为资产配置中的重要工具 美联储于2019年进入降息周期，并于今年将基准利率压缩至零，叠加无限量QE等放水政策，黄金刷新了近12年以来的新高，投资者交易热情提升，全球最大的黄金ETF持有量也于2019来快速攀升。对于投资者来说，简单的多头投资包括购买实物金、黄金ETF等。但是单纯的多头策略容易受到市场波动的影响，例如今年3月黄金的急跌将会导致组合收益出现明显回撤，如何降低极端风险的影响成为资产配置中重要的一环。 从上一节关于期权的介绍可知，简单的期权交易策略已经能够覆盖几乎所有市场情景，因此利用期权构建黄金的组合策略以应对全天候场景逐渐成为了银行理财、资产管理机构搭建黄金产品的底
基于黄金期权的组合策略介绍
2008 年次贷危机爆发，美国等西方发达国家推出量化宽松政策，黄金作为避险、保值工具，价格一路上涨，最高达到 395.3 元 / 克。随着美国经济转好，发达国家逐渐退出 QE 政策，黄金由于价格虚高、保值功能有所弱化，价格开始震荡回落，这对于从事金银加工企业而言，金价的回落将使其库存黄金价值大幅缩水，极端情况下，原本的加工利润甚至将被蚕食殆尽。因此价格风险管理显得尤为重要。
一、买入看跌期权保值的原理
某黄金批发商库存 28 公斤黄金，担心金价下跌，于 2014 年 8 月 29 日在纽约 COMEX 买入 9 张（相当于 900 盎司， 27993.15 克黄金） 12 月执行价为 1285 的黄金看跌期权，价格为 29.3 美元，此时 COMEX 黄金期货 12 月合约的价格为 1287.4 美元 / 盎司。由于 COMEX 黄金期权是以黄金期货为标的物的美式期权，也就是说对于该黄金批发商而言，只要价格合适，它可以随时行权卖出黄金期货。 10 月 8 日，其库存黄金大量出货，此时纽约金 12 基于黄金期权的组合策略介绍 月期货合约为 1206 美元 / 盎司，已下跌了 81.4 美元 / 盎司，国内上海黄金交易所现货金 9999 也由之前的 255.04 元 / 克跌至 241.26 元 / 克，很显然批发商亏损较大，由于其买入看跌期权套保，此时看跌期权的价格却涨到了 83.2 美元，浮盈 53.9 美元，相比较之下，直接卖出平仓比较划算。因为如果行权，批发商需要以市价 1206 美元 / 盎司买入纽约金 12 月合约，然后行权，以 1285 的执行价格卖出期货，则盈利 1285-1206-29.3=49.7 美元 / 盎司
二、 场外期权复制
1 、利用简单期权进行套期保值
假设某企业需要对 30 千克的库存黄金进行为期一个月的套期保值， 9 月 30 日，它和我司签订买入 30 千克的黄金期权合约，执行价为 240 元 / 克，而当天黄金期货 12 月合约收盘价 242.85 基于黄金期权的组合策略介绍 元 / 克，合约期限一个月， 10 月 30 日到期，以 10 月 30 日的黄金期货主力合约收盘价视为结算价。由于黄金波动率较低，黄金期权的报价为 2 元 / 克（注意不同市场下黄金期权报价不同），即该企业应支付 2 × 30000=60000 元的权利金。则金价上涨和下跌时其盈亏情况分别如下
从上述二表来看，使用黄金期权套保后，在上涨中企业可以放弃行权，坐享金价带来的现货价值升高的好处，仅亏损期权费，而在金价下跌的时候，现货亏损惨重，达到 39.72 万，但行权后带来的盈利抵补了一部分亏损，变成仅亏损 6.57 万，如果考虑到期权费支出，则亏损 12.57 万，显然比不套保的结果好很多。
从权利金角度看，由于波动率较低， 2 元 / 克的权利金相当于签订日合约收盘价 242.85 元 / 克的 0.82% （注意，当波动率、无风险利率升高、合约期限变长时，权利金可能会大幅上升），而目前如果直接参与期货交易，保证金比例为 12% ，显然直接使用期权进行套保资金占用率较低。其次如果使用期货套保，当行情往对现货有利方向发展时，期货部位的亏损将大幅降低现货的盈利，而期权仅仅是损失了权利金。第三、使用期货套保时，在具体操作中，入场节点的选择很重要，加减仓均需要精明的投资判断，一旦操作失误，很可能是满盘皆输，相对而言，期权就要简单很多，就好像买入一份保险罢了。因此，选择期权进行套期保值对于想将大部分精力放在实体企业经营的企业家而言更适合。
2 、利用障碍期权进行套期保值
我们仍以上例中的黄金企业为例，假设企业可以忍受一定幅度的黄金价格波动风险，但是该企业担心大幅的黄金下跌将带来巨额的损失，因此它选择签订一份向下敲入看跌期权协议，其中障碍水平是 235 元 / 克，执行价为 240 元 / 克，期限仍是 9 月 30 日至 10 基于黄金期权的组合策略介绍 月 30 日，合约标的是上海期货交易所黄金期货主力合约，观察价格为协议到期日的期货合约收盘价，保值重量是 30 千克，即所有参数和上例完全相同，除了增加了一个障碍水平。签订这份合约后，假设到期日 10 月 30 日的期货价格低于或等于 235 元 / 克，则期权协议生效，由于期货价格低于执行价格则期权协议被行权；反之，假如价格在 基于黄金期权的组合策略介绍 235 元 / 克以上，即使低于执行价格 240 元 / 克，期权协议也不会被执行，因此企业需要有承受小幅损失的能力。
由于镶嵌了一个障碍水平，这种向下敲入看跌期权的价格较之前的一般看跌期权便宜了许多。基于和上例一样的黄金价格波动率预期值，我们测算得该障碍期权的报价为 0.77 元 / 克，即该企业应支付 基于黄金期权的组合策略介绍 0.77 × 30000=23100 元的权利金。则金价上涨和下跌时其盈亏情况分别如下：
在此，也许有人会问，为什么不直接买入一个执行价为 235 元 / 克的虚值看跌期权，两者均是在黄金期货价格低于 235 元 / 克时被行权，显然简单的期权结构更便于客户理解，另外虚值期权可能更便宜。选择上述障碍期权，这是因为若买入执行价为 基于黄金期权的组合策略介绍 235 元 / 克的虚值看跌期权，若价格跌至 230 元 / 克，则企业仅能获利 235-230=5 元 / 克，买入本例中的障碍期权则可获利 240-230=10 基于黄金期权的组合策略介绍 元 / 克。另外虽然虚值期权比较便宜，但两者的价格差别仅是 0.34 元 / 基于黄金期权的组合策略介绍 克，显然选择上述的障碍期权更为划算。
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