如何用期权进行“哑铃型”资产配置
资产价格与波动率的关系
在本文中，我们的观察标的将包括上证综指、深证综指、上证 50 指数、沪深 300 指数、中证 500 指数、创业板指数、中小板综指和国外方面的标普 500 指数、道琼斯工业指数、外盘黄金、外盘白银以及美元指数，共计 12 个指数；时间轴覆盖过去5年数据（部分指数因设立较晚，因此时间轴较短）。在计算波动率时，我们使用历史波动率，首先计算单日的对数收益率，之后对前120日的对数收益率计算标准差，并乘以 248 的开方，以获得该标的的年化波动率。
从直观来看，国内、国外股市指数与波动率的相关性呈现明显的不同：从相关度显著度角度来说（R 平方），美股波动率与价格的负相关最为明显，R 平方均超过 0.4；尽管这与强相关要求的 R 平方达到 0.8 以上仍相距较远。美黄金、美白银和美元指数在相关性方面表现较弱。
而国内股市方面，波动率与价格之间的相关性在大盘股和小盘股上出现了明显的差异，在上证综指、上证 50 和沪深 300之类以大盘股为主体的指数上，波动率与价格呈现与美国市场差异明显的正相关关系；而在深证综指、中证 500、创业板指数、中小板指数等中小市值为主的指数上，则表现出了微弱的负相关性。总体而言，R 平方数据偏低，显示相关性强度相对偏弱。
二、波动性与价格的相关性场景分析
在本部分，我们将针对具体时期进行检验，了解在主升趋势和主跌趋势中，波动率与价格的相关性的表现方式。我们首先检验美国市场的波动性与价格的相关关系，因美国市场相对中国市场更加成熟、机构投资者比例较高。我们以美国标普 2007 年- 2011 年大转折的图形来，尝试观察一些规律。
从上图可以明显看到，标准普尔 500 在 2007 年-2011 年的价格与波动性的关联走势呈现明显的负相关性，即通常文献所说的波动性是“恐怖指数”的概念，波动率很好的描绘了市场整体的心理恐慌状态：在下跌初期，价格缓慢下跌，波动率缓慢升高；当价格跌破平台位置，股指下跌速度由缓转快，资产价格波动率亦开始大幅放大。而在 2009 年-2010 年的回升过程中，波动率逐渐降低，相应资产价格回升，反映市场恐慌心理逐渐降低。因此综合来看，美国股市波动率反映市场的恐慌状态，在较多情况下，市场恐慌情绪上升则波动率上升，同时价格下行。
而从下图的情况来看，中国股市的波动性与价格的关系将更为复杂。从下图我们可以看到，在 2014 年下半年开始的牛市中，国内股市波动率亦直线上涨；在 2012 年末至 2013 年 3 月 的小牛市初期，亦表现出这种价格与波动率同步上行的情况；即在牛市初期，国内股市的波动率往往表现为市场的“亢奋程度”而非“恐慌程度”，此时，波动率上涨是牛市走强、市场逐渐激活的一种表现方式。但在行情末期，如在 2013 年 5 月至 2013 年 7 月的下跌过程中，波动率将与价格呈完全的反向，此时，国内股市波动率将成为市场恐慌性的一种完美度量；当恐慌性充分释放，波动性到达顶点时，恰恰是市场到底的信号，即此时市场可能发生转向。
浙商智选先锋一年持有期混合A (010876)
(一) 大类资产配置策略 本基金基于公司自主研发的智能投研平台,对宏观经济、政策面、资金面、市场情绪等因素综合分析,对股票资产、债券资产、现金类资产等大类资产的收益特征进行前瞻性研究,形成对各类别资产未来相对表现的预判,在严控投资组合风险的前提下,确定并适时调整基金资产中大类资产的配置比例,动态优化投资组合。 (二) 股票投资策略 根据海内外市场长期经验,围绕消费、科技、医药这三个长期跑赢大盘指数的板块内甄选享受中国发展红利的长期核心资产。基于公司智能投研系统,综合考虑长期因素、短期景气度边际变化和行业估值比较三个指标,自上而下逐层选取风险收益性价比较好的行业和个股基于风险预算的机制进行动态权重的分配。 对于消费板块,策略主要考量公司及其所处的细分行业的长期盈利空间,以及未来潜在增长空间是否足够大;竞争格局受否稳定;隐含的投资回报率达成的确定性。 对于科技板块,策略主要根据高维数据动态考量短期景气度边际变化,判断行业爆发式点,并进一步根据行业景气度变化来预判公司未来业绩成长的确定性;对于医药板块,策略主要基于研发管线、市场格局、销售微观数据去精选高壁垒龙头型资产,并结合市场上投资者的盈利预期对于资产进行综合定价。 组合构建方式:本基金多头股票策略中所有的行业及个股交易信号,来自于浙商基金的基本面量化模型。每一个基本面量化模型相当于一个专门的机器人,专门对细分行业、以及行业内各家公司的数据和策略进行比较和建模,进而发出具体的交易信号;同时各个层级机器人反馈出的隐含风险暴露信号也会汇总给上层中控机器人,对于整个组合各个维度的风险度量进行考量,以便在行业比较层面进行多策略间的头寸再平衡,从而以较小的主动风险代价和更加稳健的节奏,实现预期时间窗口的收益目标。 本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场。本基金将遵循上述相关股票的投资策略,优先将基本面健康、业绩向好、具有估值优势的港股通标的股票纳入本基金的股票投资组合。 (三) 存托凭证投资策略 本基金可投资存托凭证,本基金将结合对宏观经济状况、行业景气度、公司竞争优势、公司治理结构、估值水平等因素的分析判断,选择投资价值高的存托凭证进行投资。 (四) 固定收益类资产投资策略 1. 久期策略本基金通过对影响市场利率的各种因素(如宏观经济状况、货币政策走向、资金供求情况等)的分析,判断市场利率变化趋势,以确定基金组合的久期目标。 当预期未来市场利率水平下降时,如何用期权进行“哑铃型”资产配置 本基金将通过增持剩余期限较长的债券等方式提高基金组合久期;当预期未来市场利率水平上升时,本基金将通过增加持有剩余期限较短债券并减持剩余期限较长债券等方式缩短基金组合久期,以规避组合跌价风险。 2. 期限结构配置策略本基金将根据对利率走势、收益率曲线的变化情况的判断,适时采用哑铃型、梯形或子弹型投资策略,在长期、中期和短期债券间进行配置,以最大限度避免投资组合收益受债券利率变动的负面影响。 3. 类属配置策略类属配置是指债券组合中国债、金融债、企业债、公司债、可转换债券、可交换债券等不同债券投资品种之间的配置比例。本基金将综合分析各类属相对收益情况、利差变化状况、信用风险评级、流动性风险管理等因素来确定各类属配置比例,发掘具有较好投资价值的投资品种,增持相对低估并能给组合带来相对较高回报的类属,减持相对高估并给组合带来相对较低回报的类属。 4. 个券选择策略本基金在个券选择上将安全性因素放在首位,优先选择高信用等级的债券品种,防范违约风险。其次,在具体的券种选择上,将根据拟合收益率曲线的实际情况,挖掘收益率明显偏高的券种,若发现该类券种主要由于市场波动原因所导致的收益率高于公允水平,则该券种价格属于相对低估,本基金将重点关注此类低估品种,并选择收益率曲线上定价相对低估的期限段进行投资。 (五) 资产支持证券投资策略 本基金通过对资产支持证券资产池结构和质量的跟踪考察,分析资产支持证券底层资产信用状况变化,并预估提前偿还率变化对资产支持证券未来现金流的影响情况,评估其内在价值进行投资。 (六) 可转债投资策略 本基金可投资可转债、分离交易可转债或含赎回或回售权的债券等,这类债券赋予债权人或债务人某种期权,比普通的债券更为灵活。本基金将采用专业的分析和计算方法,综合考虑可转债的久期、票面利率、风险等债券因素以及期权价格,力求选择被市场低估的品种,获得超额收益。 (七) 股指期货投资策略 本基金投资股指期货以套期保值为目的,以回避市场风险。故股指期货空头的合约价值主要与股票组合的多头价值相对应。基金管理人通过动态管理股指期货合约数量,以获取相应股票组合的超额收益。 (八) 国债期货投资策略 本基金在进行国债期货投资时,将根据风险管理原则,以套期保值为主要目的,采用流动性好、交易活跃的期货合约,通过对债券交易市场和期货市场运行趋势的研究,结合国债期货的定价模型寻求其合理的估值水平,与现货资产进行匹配,通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑国债期货的收益性、流动性及风险性特征,运用国债期货对冲系统风险、对冲特殊情况下的流动性风险,如大额申购赎回等;利用金融衍生品的杠杆作用,以达到降低投资组合的整体风险的目的。 (九)股票期权投资策略 本基金将按照风险管理的原则,以套期保值为主要目的,参与股票期权的投资。本基金将在有效控制风险的前提下,选择流动性好、交易活跃的期权合约进行投资。本基金将基于对证券市场的预判,并结合股指期权定价模型,选择估值合理的期权合约。股票期权为本基金辅助性投资工具。股票期权的投资原则为有利于基金资产增值、控制下跌风险、实现保值和锁定收益。 (十)参与融资业务策略 为了更好地实现投资目标,在综合考虑预期风险、收益、流动性等因素的基础上,本基金可参与融资业务。 未来,随着市场的发展和基金管理运作的需要,基金管理人可以在不改变投资目标的前提下,遵循法律法规的规定,相应调整或更新投资策略,并在招募说明书更新中公告。
我们是怎么给客户做资产配置的——嘉实财富“陪伴系列”高端定制账户服务介绍
图1 哑铃型配置示意图
（1）二级市场股票权益基金， 包括主观股票多头基金、指数基金、指数增强基金、股票多空基金； （2）私募股权基金； （3）特殊策略基金， 包括商品管理期货基金、宏观对冲基金、量化对冲及套利基金、结构化产品等。投资于进攻型资产，应在对行业基本面有深刻认知的前提下做出决策，并适度集中。适度集中不单指资金量的优势比例分配，也指 投资者应在长周期里坚定地持有底层投资核心资产的优秀管理人。核心资产多指有强劲基本面支撑、较宽"护城河"的行业龙头投资标的。
对于防守型资产，哑铃型配置要求其满足以下属性： （1）波动率较低；（2）尾部风险及政策风险可控；（3）和进攻型资产的相关性较低等。 符合上述要求的防守型资产包括货币类基金、债券策略基金、固收+策略基金、对冲型绝对回报基金、结构性挂钩产品。投资防守型资产，一方面有助于提升获得稳健回报的概率，另一方面可部分对冲进攻型资产的波动风险。
可以用一个例子来进一步说明。比如 高收益债券（信用评级较低的债券）基金也可以称之为债券策略基金，但是它的尾部风险不可控，所以作为哑铃型配置的防守端，我们不会配置此类基金。 同时也不会将其归为进攻型资产，因为虽然该类资产阶段性可能给投资者带来较高的回报，但我们对进攻端资产也要求尾部风险可控。虽然股票基金的波动和最大回撤在特殊时期会很大，但拉长期限来看， 只要底层的管理人专注于投资好公司，我们认为这些回撤大概率是能修复的。但高收益债券基金则在信用风险爆发的时候可能面临归零的风险。
哑铃型配置理念的第二重体现在于权益偏好。 哑铃型配置追求的进攻型资产更“进取”，防守型资产更“安全”。 从更“进取”的角度来看，我们会建议客户在组合配置中适当多配置一定比例的优质权益基金。 因为从长期来看，考虑实际购买力的话，股票的风险小于债券。因此，对于长期投资者而言，应该配置一定比例的权益基金。
图2 嘉实财富哑铃型配置模型
图3 如何用期权进行“哑铃型”资产配置 配置服务流程
战略配置的决定基于两个方面的信息： （1）客户风险偏好， 客户风险偏好是我们首先要充分深度把握的； （2）未来3年大类资产展望。 3年我们认为是一个长短合适的投资期限。频率过短，市场的变化不可捉摸；频率太长，市场也存在较大的不确定性。
资本市场、经济运行是动态变化的，阶段性存在良好的投资机会或较大的风险。我们会积极应对。 战术配置的依据来自： （1）宏观经济运行过程中出现的阶段性机会或风险。 就机会而言， 比如疫情冲击后的经济复苏是有规律可寻的，这些规律背后往往蕴藏着丰富的战术性投资机会。就风险而言，比如2018年年初去杠杆带来的信用紧缩风险。 （2）资本市场状态分析，这里主要关注的是估值水平的评估。 我们会对大盘指数、基金重仓股的估值情况进行动态实时的跟踪。如果出现估值过高，我们也会建议作出阶段性调整建议。如果估值过低，我们也会综合考虑提出相应的调整建议。对于阶段性的战术机会把握或者风险的防范，我们建议任意单一资产战术偏离战略配置中枢的比例不超过20%。
投后风险监控重点关注两个方面。 首先，战略观点和战术观点的匹配情况。 如果战略观点没有变化，战术性调整应该在机会不明朗、风险降低的阶段及时的回归到战略配置中枢上来。这就是我们常说的再平衡。当然战略观点出现了调整，我们也会重新调整配置中枢。 其次，我们重点关注底层产品的运行情况。 对于非市场因素导致的业绩持续不达预期，或有更适合的金融产品出现的情形，我们也会择机替换组合内产品。为了做好这个工作，我们已建立基金池管理、跟踪和尽调制度，持续不断的提升对基金管理人的研究能力，做到优中选优。
客户希望账户未来三年年化收益率在15%以上，能够承受最大20%的回撤。 但往往只有经历过20%回撤的投资人，才知道回撤意味着什么， 所以我们需要再考量客户的实际投资经验。 这位客户投资个股、股票基金十年以上，经历过2015年、2018年的熊市，应该理解最大回撤20%的真实含义。所以我们会认为， 客户的这个收益预期和风险承受度是真实的。否则的话，我们会继续和客户沟通，明确客户的真实的回撤忍受度。 同时客户这笔资金是一笔长钱，适合投资股票资产。我们还知道客户是一位男性企业家，50多岁。这些信息有助我们更好的建立和客户的情感连接。在过去投资经验的基础上，客户认为私募股票基金能拿得住，公募股票基金比较难。这一点对于我们形成配置方案也非常重要。
如何用期权进行“哑铃型”资产配置
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票（包括中小板、创业板和其他经中国证监会核准或注册上市的股票）、存托凭证、港股通标的股票、债券（包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债券、地方政府债券、政府支持机构债券、可转换债券、可交换债券、可分离交易可转债及其他经中国证监会允许投资的债券）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、同业存单、货币市场工具、国债期货、股指期货、股票期权以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 基金的投资组合比例为：本基金股票资产占基金资产的0%-95%，投资于港股通标的股票的比例不高于股票资产的50%。本基金投资于同业存单的比例不高于基金资产的20%。每个交易日日终在扣除股指期货合约、国债期货合约及股票期权合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。 如果法律法规或中国证监会对该比例要求有变更的，在履行适当程序后，可以调整上述投资品种的投资比例。
1、资产配置策略本基金将利用全球信息平台、外部研究平台、行业信息平台以及自身的研究平台等信息资源，基于本基金的投资目标和投资理念，从宏观和微观两个角度进行研究，开展战略资产配置，之后通过战术资产配置再平衡基金资产组合，实现组合内各类别资产的优化配置，并追求稳健的投资收益。 本基金投资股票时，根据市场整体估值水平评估系统性风险，进而决定股票资产的投资比例。具体而言，本基金将采用Wind全A指数作为市场代表性指数，根据指数的估值（PE）所处的历史水平位置来调整股票资产比例配置。 （1）当Wind全A指数的整体估值水平处于历史后20%分位，同时未来一年上市公司预测盈利增速、资产回报率能够提高，我们将提高股票资产配置比例，股票资产占基金资产的比例为50%-95%。本阶段，市场大部分股票将处于未被充分定价的低估状态，我们将维持较高的股票资产配置比例，力争获取更多的投资收益。 同时我们也将审慎判断后续市场环境变化，当市场情绪过于乐观、股票指数快速上涨时，我们将适度调低股票资产配置比例，保留部分估值处于合理水平、盈利能力稳定的优质个股。 （2）当Wind全A指数的整体估值水平处于历史前20%分位，同时未来一年上市公司预测整体盈利增速、资产回报率将出现下滑，我们将降低股票资产配置比例，股票资产占基金资产的比例为0%-45%。本阶段，我们需要维持较低的股票资产配置比例，重点防范市场因估值水平过高、盈利能力下滑而造成的系统性风险。 同时，我们将紧密跟踪宏观环境的变化，若宏观经济政策、资本市场环境发生重大调整，我们将及时调提升股票资产配置比例。 （3）除上述两种情况以外，本基金股票资产占基金资产的比例为30%-85%，本阶段本基金股票资产配置的重点是行业配置和个股选择。我们将遵循本基金的选择标准，寻找估值合理、盈利趋势向好的公司。 2、股票投资策略（1）行业配置策略在行业配置层面，本基金将运用“自上而下”的行业配置方法，通过对国内外宏观经济走势、经济结构转型的方向、国家经济与产业政策导向和经济周期调整的深入研究，采用价值理念与成长理念相结合的方法来对行业进行筛选。 （2）个股投资策略本基金对境内股票及港股通标的股票的选择，将采用“自下而上”精选个股策略，对受益于国家/地区产业政策及经济发展方向的相关上市公司进行深入挖掘，在完善的估值体系下严格按照风险收益比最优原则选择标的资产进行投资，在有效控制风险前提下，争取实现基金资产的长期稳健增值。具体从以下几个方面对上市公司的投资价值进行评估： ①品质评估分析品质评估分析是本基金管理人基于企业的全面评估，对企业价值进行的有效分析和判断。上市公司品质评估分析包括财务品质评估和经营品质评估。 ②风险因素分析风险因素分析是对个股的风险暴露程度进行多因素分析，该分析主要从两个角度进行，一个是利用个股本身特有的信息进行分析，包括竞争引致的主营业务衰退风险、管理风险、关联交易、投资项目风险、股权变动、收购兼并等。另一个是利用统计模型对风险因素进行敏感性分析。 ③估值分析个股的估值是利用绝对估值和相对估值的方法，寻找估值合理和价值低估的个股进行投资。这里我们主要利用股利折现模型、现金流折现模型、剩余收入折现模型、P/E模型、EV/EBIT模型、Franchise P/E模型等估值模型针对不同类型的产业和个股进行估值分析，另外在估值的过程中同时考虑通货膨胀因素对股票估值的影响，排除通胀的影响因素。 ④公司治理水平评估良好的公司治理是公司健康发展的基础。从股权结构的合理性、信息披露的质量、激励机制的有效性、关联交易的公允性、公司的管理层和股东的利益是否协调和平衡、公司是否具有清晰的发展战略等方面，对公司治理水平进行综合评估。 （3）港股通投资策略本基金将仅通过港股通投资于香港股票市场，不使用合格境内机构投资者（QDII）境外投资额度进行境外投资。 本基金将通过港股通机制投资香港联合交易所上市的股票，在上述行业配置和个股投资策略下，比较个股与A股市场同类公司的质地及估值水平等要素，优选具备质地优良、行业景气的公司进行重点配置。 （4）存托凭证投资策略本基金将根据本基金的投资目标和股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，进行存托凭证的投资。 3、债券投资策略本基金主要采用积极管理型的投资策略，自上而下分为战略性策略和战术性策略两个层面，结合对各市场上不同投资品种的具体分析，共同构成本基金的投资策略结构。 （1）利率预期策略基于对宏观经济、货币政策、财政政策等利率影响因素的分析判断，合理确定投资组合的目标久期，提高投资组合的盈利潜力。如果预测利率趋于上升，则适当降低投资组合的修正久期；如果预测利率趋于下降，则适当增加投资组合的修正久期。 （2）收益率曲线策略债券市场的收益率曲线随时间变化而变化，本基金将根据收益率曲线的变化，和对利率走势变化情况的判断，在长期、中期和短期债券间进行配置，并从相对变化中获利。适时采用哑铃型、梯型或子弹型投资策略，以最大限度地规避利率变动对投资组合的影响。 （3）优化配置策略根据基金的投资目标和管理风格，分析符合投资标准的债券的各种量化指标，包括预期收益指标、预期风险指标、流动性指标等，利用量化模型确定投资组合配置比例，实现既定条件下投资收益的最优化。 （4）久期控制策略久期作为衡量债券利率风险的指标，反映了债券价格对收益率变动的敏感度。 本基金通过建立量化模型，把握久期与债券价格波动之间的关系，根据未来利率变化预期，以久期和收益率变化评估为核心，严格控制组合的目标久期。根据对市场利率水平的预期，在预期利率下降时，增加组合久期，以较多地获得债券价格上升带来的收益；在预期利率上升时，减小组合久期，以规避债券价格下降的风险。通过久期控制，合理配置债券类别和品种。 （5）风险可控策略根据公司的投资管理流程和基金合同，结合对市场环境的判断，设定基金投资的各项比例控制，确保基金投资满足合规性要求；同时借助有效的数量分析工具，对基金投资进行风险预算，使基金投资更好地完成投资目标，规避潜在风险。 （6）现金流管理策略统计和预测市场交易数据和基金未来现金流，并在投资组合配置中考虑这些因素，使投资组合具有充分的流动性，满足未来基金运作的要求。本基金的流动性管理主要体现在申购赎回资金管理、交易金额控制和修正久期控制三个方面。 （7）对冲性策略利用金融市场的非有效性和趋势特征，采用息差交易、价差交易等方式，在不占用过多资金的情况下获得息差收益和价差收益，改善基金资产的风险收益属性，获取更高的潜在收益。息差交易通过判断不同期限债券间收益率差扩大或缩小的趋势，在未来某一时点将这两只债券进行置换，从而获取利息差额；买入较低价格的资产，卖出较高价格的资产，赚取中间的价差收益。 4、其他类型资产投资策略在法律法规或监管机构允许的情况下，本基金将在严格控制投资风险的基础上适当参与资产支持证券、股指期货、国债期货、股票期权等金融工具的投资。 （1）资产支持证券投资策略本基金将在严格控制风险的前提下，根据本基金资产管理的需要运用个券选择策略、交易策略等进行投资。 本基金通过对资产支持证券的发放机构、担保情况、资产池信用状况、违约率、历史违约记录和损失比例、证券信用风险等级、利差补偿程度等方面的分析，形成对资产支持证券的风险和收益进行综合评估，同时依据资产支持证券的定价模型，确定合适的投资对象。在资产支持证券的管理上，本基金通过建立违约波动模型、测评可能的违约损失概率，对资产支持证券进行跟踪和测评，从而形成有效的风险评估和控制。 （2）股指期货投资策略本基金在进行股指期货投资时，将根据风险管理原则，以套期保值为主要目的，采用流动性好、交易活跃的期货合约，通过对证券市场和期货市场运行趋势的研究，结合股指期货的定价模型寻求其合理的估值水平，与现货资产进行匹配，通过多头或空头套期保值等策略进行套期保值操作。基金管理人将充分考虑股指期货的收益性、流动性及风险性特征，运用股指期货对冲系统性风险、对冲特殊情况下的流动性风险，如大额申购赎回等；利用金融衍生品的杠杆作用，以达到降低投资组合的整体风险的目的。 （3）国债期货投资策略本基金通过对基本面和资金面的分析，对国债市场走势做出判断，以作为确定国债期货的头寸方向和额度的依据。当中长期经济高速增长，通货膨胀压力浮现，央行政策趋于紧缩时，本基金建立国债期货空单进行套期保值，以规避利率风险，减少利率上升带来的亏损；反之，在经济增长趋于回落，通货膨胀率下降，甚至通货紧缩出现时，本基金通过建立国债期货多单，以获取更高的收益。 （4）股票期权投资策略本基金将按照风险管理的原则，以套期保值为主要目的，参与股票期权的投资。本基金将在有效控制风险的前提下，选择流动性好、交易活跃的期权合约进行投资。本基金将基于对证券市场的预判，并结合股票期权定价模型，选择估值合理的股票期权合约。 基金管理人将根据审慎原则，建立股票期权交易决策部门或小组，按照有关要求做好人员培训工作，确保投资、风控等核心岗位人员具备股票期权业务知识和相应的专业能力，同时授权特定的管理人员负责股票期权的投资审批事项，以防范期权投资的风险。