收藏原油裂解价差

简单的来说，绝大多数炼油厂用X:Y:Z的裂解比例来实现对冲，这里X、Y、Z分别表示原油、汽油和镏出液燃料的桶数。受限条件是X=Y+Z。实际操作中，炼油厂会在期货市场上买进X桶原油并卖出Y桶汽油和Z桶镏出液燃料。实际情况中，裂解价差即为遵循X:Y:Z的比例交易原油、汽油和镏出液燃料所得的价差。比较广泛使用的裂解比例有3:2:1,5:3:2和2:1:1。由于3:2:1是其中最热门的裂解价差，交易最广泛的裂解价差标杆是“Gulf Coast 3:2:1”和“Chicago 收藏原油裂解价差 3：2:1”。

下面一段内容取自Energy Information Administration的出版物Derivatives and Risk Management in the Petroleum, Natural Gas, and Electricity Industries：

如何运用裂解价差对冲油价波动风险

当下炼厂成品油的生产品种多种多样，其极少进行单一品种的炼化，因此，裂解价差对冲需要与炼油企业的实际经营状况相结合。假设某炼油企业每300桶原油可以提炼出200桶汽油和100桶柴油，那么按照产出比例，原油、汽油、柴油的产出比例为3∶2∶1。按照以上产出比例可在期货端交易同比例的成品油种期货合约。上表中各种比例的裂解价差合约反映了在不同比例下，成品油加权平均价与原油价格的价差。以2∶1∶1 WTI∶RBOB∶HO spread为例，其价差计算为[(1桶×RBOB价格+1桶×HO价格)–2桶×WTI价格]/2。

油价将再创新高

2022年，随着西方对俄罗斯的制裁和俄罗斯实施的报复，石油市场成为了地缘政治上的烫手山芋，原油成为了政治工具。此前由于美国页岩气产量的增加，沙特阿拉伯遭受了多年的低油价之苦，如今沙特与俄罗斯一道，迫使油价处于持续的上涨之中。沙特阿拉伯需要每桶80美元的油价来平衡其预算。在每桶超过120美元的价格下，石油收入简直令人惊叹。沙特阿美 (TADAWUL: 2222 )最近取代苹果 (NASDAQ: AAPL )成为市值最高的上市公司。

创多年新高后出现修正

布伦特原油期货在3月初曾达到139.13美元的高点。在3月和4月跌破100美元之后， 8月合约价格在6月8日反弹至接近123美元的水平。

汽油和取暖油价格创历史新高

裂解价差表明需求强劲

石油价格将再创历史新高

2020年4月，纽约商品交易所(NYMEX)原油价格跌至创纪录低点，交易区间为负值。在2022年底之前，期货市场可能会创下新的历史新高，超过2020年4月的低点200美元或更多。当WTI跌至负值时，布伦特原油期货达到了每桶16美元的本世纪最低水平，在2022年3月的最近一次峰值时，WTI的价格已经超过了160美元。

美国石油指数基金 (NYSE: USO )和United States Brent Oil Fund, LP (NYSE: BNO ) 这两种ETF产品为那些希望参与原油市场而不想冒险进入期货市场的人提供了另一种选择。

在短期内这两只基金会随着能源大宗商品的涨跌而波动。我倾向于将这些产品用于短期仓位，而不是长期投资。因为USO和BNO与现货溢价市场作斗争，其中近月价格高于远月价格。石油市场的滚动期扭曲了 ETF 的价值。

在 6 月 8 收藏原油裂解价差日的 91.27 美元水平上，USO 管理着 33.42 亿美元的资产。该ETF平均每天交易超过364.8万股，收取0.83%的管理费。
在6 月 8 日35.98 美元的水平上，BNO管理着 3.80543 亿美元的资产。BNO 平均每天交易超过 910,000 股，并收取 1.13% 的管理费。

USO和BNO 是追随WTI和布伦特原油价格的短期非杠杆基金。石油产品的价格正在飙升，未来将达到新高。修正的风险随着价格的增加而增加，因此在价格疲软时买入是不错的选择。

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