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“交易型开放式指数证券投资基金”(Exchange Traded Fund,以下简称ETF),简称“交易型开放式指数基金”,又称“交易所交易基金”。

ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该 指数的成份股构成比例一致。例如,上证50指数包含中国银行、中国石化等50只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国银行、中国石化等50只 股票,且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说,指数不变,ETF的股票组合不变;指数调整,ETF投资组合要作相应调整。

ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况,公布“实物申购与赎回”清单(也称“一篮子股票档案文件”)。投资人可依据清单内容,将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF;以上流程将创造出新的ETF,使得ETF在外流通量增加,称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序,使得ETF在外流通量减少,也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。
ETF的实物申购与赎回只能以实物交付,只有在个别情况下(例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买),可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
ETF“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。示意图如下:
申购示意图

金融大规模毁灭性武器--高频统计套利

公众号:数之何 于 2014-11-08 16:49:46 发布 4495 收藏 1


显然,面对日趋激烈的量化市场,国泰君安又一次扮演着“吃螃蟹”角色。
【2012年09月10日05:35 来源:理财周报 】


模型通过跳价挂单和价差操控,实现当月次月合约分别成交,从而获得异步价差。该模型对行情和交易的速度的要求相对较低,并通过被动挂单确保成交价差,在一定程度上解决了同步价差套利的困难。通过调整模型参数,异步价差操控模型仍有进一步优化的可能。
【2012-08-28 00:00 同花顺 问财快报】

报道三:基于事件冲击效应的高频统计套利策略
1. A 股对冲时代即将来临
证监会8 月19 日公布了《转融通业务监督管理试行办法(草案)》(征求意见稿)以及相关配套草案,并表示将适时推出转融通,这意味着A 股对冲时代就要来临了。转融通方案推出之后,随着融资融券标的扩大,费用的降低,将有利于增强市场的流动性,完善市场的做空机制,也为我们基于多空的市场中性策略实施提供了良好的条件。


2. 统计套利:量化投资领域的主打对冲策略
统计套利是量化投资领域常用的一种对冲策略。统计套利是通过对历史数据进行统计分析,寻找资产价格或收益率的某些变动规律,然后利用对冲手段构建投资组合捕获资产价格对其基本价值的暂时偏离而获取收益。统计套利技术基于定价理论、统计决策理论、博弈论、统计模式识别技术、时间序列分析方法、计量经济建模、现代计算方法等知识,是一种多学科的综合投资技术。 更多的经纪人和套利机会
统计套利主要有如下四种策略:配对交易策略(Pairs Trading);多因子套利策略(Multi-factor Model);均值回归策略(Mean-reverting Strategies);协整套利策略(Cointegration)。
【2011年08月31日国信证券董艺婷;毛甜;葛新元】


据悉,业内量化投资先行者国泰君安证券资产管理公司于9月12日起,在招商银行[-0.45%资金 研报]发行“君享对冲”,这已是该公司发行的第8只对冲产品,采用国际对冲基金的主流策略——高频统计套利策略。统计显示,国泰君安证券资产管理旗下的产品牢牢占据业绩排行榜前列,在2011年的漫漫熊市全部实现正收益,其中,君享套利2号和1号2012年以来的年化收益率分别达7.5%和6.7%。对这样牛熊皆赚的稳定收益,国泰君安证券资产管理公司仍不满意。“君享对冲”投资经理姚俊敏介绍,统计套利是将套利建立在对历史数据统计分析的基础上,估计相关变量的概率分布和概率特征的稳定性,用数学概率来指导套利交易。相对于无风险套利,统计套利增加少量风险,由此可获数倍套利机会。 (2012年09月12日 07:14中证)
国泰君安演绎高频统计套利投资


3.国外(技术渊源)
于此相关的资料,可追溯到几家大型的美国券商,诸如1977 美林证券、1994年 长期资本(Long Term Capital)等。


长期资本 LTMC
成立于1994年2月,总部设在离纽约市不远的格林威治,是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。自创立以来,LTMC一直保持骄人的业绩,公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证券,卖出被高估的有价证券。


所谓Black-Scholes-Merton 公式仍以正态分布为基础(这是因为该公式涉及Wiener 过程,而Wiener 过程的定义涉及正态分布), 故"长期资本" 的风险投资策略仍以"线性"和"连续"的资产价格模型为出发点。具体来说,该对冲基金的核心策略是"收敛交易" (更多的经纪人和套利机会 convergencetrading)。此策略并不关心某一股票或债卷的价格是升还是降,而是赌在相关股票或债卷的价格向"常态"收敛上。"长期资本 "的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上(卖空前者,买入后者),本以为可以不论价格升降都稳操胜卷。不料,亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷,结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散,而非收敛。类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终。


LTCM营造的海市蜃楼
1、四大天王
美国长期资本管理公司创立于1994年,主要活跃于国际债券和外汇市场,利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款,专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大"对冲基金"。


2、梦幻组合
LTCM掌门人是梅里韦瑟(Meriwehter),被誉为能"点石成金"的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟:1997年诺贝尔经济学奖得主默顿(Robert Merton)和舒尔茨(Myron Schols),他们因期权定价公式荣获桂冠;前财政部副部长及联储副主席莫里斯(David Mullis);前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德(Rosenfeld)。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人,真可称之为"梦幻组合 "。


5、法宝之瑕
但是不能忽视的是,这套电脑数学自动投资模型中也有一些致命之处:
(1)模型假设前提和计算结果都是在历史统计基础上得出的,但历史统计永不可能完全涵盖未来现象;
(2)LTCM投资策略是建立在投资组合中两种证券的价格波动的正相关的基础上。
尽管它所持核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史统计数据所证明,但是历史数据的统计过程往往会忽略一些小概率事件,亦即上述两种债券的负相关性。


6、阴沟翻船
LTCM万万没有料到,俄罗斯金融风暴引发了全球的金融动荡,结果它所沽空的德国债券价格上涨,它所做多的意大利债券等证券价格下跌,它所期望的正相关变为负相关,结果两头亏损。它的电脑自动投资系统面对这种原本忽略不计的小概率事件,错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。LTCM利用投资者那儿筹来的 22亿美元作资本抵押,买入价值3250亿美元的证券,杠杆比率高达60倍。由此造成该公司的巨额亏损。它从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败,短短的150天资产净值下降90%,出现43亿美元巨额亏损,仅余5亿美元,已走到破产边缘。9月23日,美联储出面组织安排,以美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资37.25亿美元购买了LTCM的90%股权,共同接管了该公司,从而避免了它倒闭的厄运。


根据美林提供的客户服务与收取的佣金,其经纪业务可分为两个部分:一是基于FC经纪人制度的高端业务,采取双高策略(高价格和高品质服务)’二是基于ML Direct的网上交易,既有高端业务,也有低端业务,这是美林于1999年12月推出的新业务。
关林实施Fc经纪人制度,其组织架构与业务流程有以下几个特征:


(2)基金经理是真正的财务顾问。 _
在签订服务合约后,Fc就将客户的资产直接交给下一个环节——相对独立的基金经理(Money Manager)。目前,美林大约有2()00多位基金经理可供Fc挑选,他们的角色才是真正的“财务顾问”,负责根据市场的变化调整客户的资产结构,帮助客户规避风险,实现收益。此外,FC:也可以选择公司外部的基金经理。基金经理受FC监督,如果FC认为其赢利业绩欠佳,有权提出调换基金经理。


(3)研究部门和TGA系统是强大的后台支持。
在FC和基金经理背后,是美林的核心竞争力所在——研究部门和TGA信息平台(Trustecl Global 更多的经纪人和套利机会 Adviser),它们是美林经纪业务的强大后台支持。研究部门负责金融信息的收集整理、行业公司研究、金融产品创新等工作,这些研究成果都被输入到TGA系统,FC可以通过TGA系统查询到所有股票的信用评级。客户自己也可以通过TGA系统的客户端查询权限内的信息。FC为客户提供的投资组合建议和财务计划书等,也由TGA系统自动生成或由研究部门提供。

参考资料
1. 肖卓华 中南大学商学院 时代 金 融,2011年第4期下旬刊(总第442期)
2.联合证券研究报告《浮动佣金制度下证券经纪业务的战略转型》。张弘、马晓立、段海虹撰写

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yiji27527 转帖于 2021-04-11 18:58 | 浏览 881 | 评论 25 | 加油 0/0 详情

安居客香港IPO上市:与安居客关系密切、同为58同城旗下的我爱我家(000560)将存在极大的想象空间!最大的可能性就是——安居客香港IPO上市之后,下一步就是对我爱我家(000560)进行进一步的并购整合,甚至不排除吸收合并同时借壳我爱我家(000560)从而实现58集团旗下房地产交易业务在A、H两地同时上市!

——随着安居客在香港IPO上市,其与58集团入股的另一家上市公司我爱我家(000560)之间的业务明显同质化,这必然导致两家上市公司将进行进一步的整合!甚至不排除安居客吸收合并我爱我家(000560)同时借壳我爱我家(000560)从而实现A、H两地同时上市的可能性!何况,我爱我家(000560)目前的总市值也只有80多亿元人民币,完全具备被安居客吸收合并的空间!那么,在这样的强烈预期下,目前二级市场股价处于超级历史性大底部的我爱我家(000560),无疑具备强大的爆发力!该股即将展开一波主升浪!

安居客香港IPO上市在即:58集团与贝壳之间的全面竞争进入白热化阶段!

继贝壳找房、房多多赴美上市后,国内另一大型房地产交易平台安居客也加快了上市步伐。4月8日,安居客集团向港交所递交了招股书。招股书显示,2018年至2020年,安居客营收分别为62.16亿元、75.79亿元和80.52亿元,年复合增长率为13.8%。若成功上市,安居客将在港股市场和去年在美上市的贝壳找房(BEKE)隔海相望,开启地产经纪届新一轮的“隔空战”。
公开资料显示,安居客控股股东是此前在纽交所上市的58同城,持有公司45.3%的股权,后续58同城被私有化退市。目前,58同城实际控制人为姚劲波,其透过QuantumBloom持有58同城54%的股权。姚劲波为安居客实际控制人,并担任执行董事、董事会主席、行政总裁。腾讯亦是持有安居客14.1%股权的股东。
招股书显示,2020年,安居客服务超过650个经纪品牌和95家百强开发商。安居客的主要收入来自向房产经纪品牌、经纪人及开发商提供的在线营销服务,以及新房销售交易的佣金。
从行业规模层面看,安居客是我国在线房产服务平台当之无愧的老大。
目前,安居客旗下业务包括房产信息营销平台安居客+58房产、新房交易服务平台58爱房,以及全资收购的房产SaaS系统巧房科技。收入主要由在线营销服务、交易服务以及其它服务组成。
无论是从月活用户还是活跃经纪人数量看,安居客均大幅超过贝壳找房。此外,2020年安居客在线房产平台上的付费经纪人数量超72.6万人,占据67%的线上房地产营销市场份额,又拿下了业内第一桂冠。
线上覆盖城市方面,安居客线上覆盖的城市及县城数量超过820个,贝壳找房覆盖的城市则不足150个。
所以在体量上,安居客更胜贝壳找房一筹。但是,在盈利能力方面,安居客的规模与盈利能力存在倒差,反被贝壳找房甩至身后。
安居客成立于2007年,专注在线房产信息平台,2015年被58同城收购。通过整合安居客、58房产、爱房和巧房,58同城将安居客从一个在线营销服务提供商,转型为一个开放型房产信息交易服务平台。
4月10日,阿里因为“二选一”垄断收到监管182.28亿罚单的消息传出后不久,姚劲波就在社交媒体蹭了一把热度,作为58同城的创始人、CEO和知名企业家,公开举报了竞争对手贝壳的垄断行为。
值得注意的是,就在姚劲波发文声讨贝壳的两天前,其旗下的安居客刚完成递交港股上市申请材料。而同为居住服务领域的服务商,贝壳被视为安居客最大的竞争对手。
抛开反垄断的话题,值得一提的是,近年来,贝壳与58集团两大巨头已出现多次公开交锋。
2015年,安居客被58同城纳入麾下。随后姚劲波把旗下几乎所有涉及房产的业务打包进安居客,跟老对手、创办链家的左晖对着干。
近年来,姚劲波与左晖成立的贝壳找房平台对立趋势明显,双方官司和声讨不断。
在多位业内人士看来,58同城与贝壳找房之间的深层矛盾在于商业模式之争,贝壳找房的诞生动了58同城的“奶酪”。
原本安居客主攻线上,链家、我爱我家、21世纪、中原地产跑马线下,井水不犯河水,但贝壳找房这条鲶鱼,搅动了整个生态。
一直以来,安居客饱受“假房源”的诟病,其过度依靠流量的商业模式也被认为是与贝壳较量败下阵来的主要原因。贝壳是靠实际佣金作为收入来源,这就动了安居客这种靠收端口费的平台的奶酪。不管成不成交都交钱和成交以后分钱,如果你是中介,你选哪个?而且还能减少假房源问题,因为没必要,成交才有钱赚。
对于长期被假房源魔咒困扰的安居客,这是致命一击。
2018年6月12日下午,姚劲波和我爱我家集团董事长兼CEO谢勇、中原地产大陆区主席黎明楷、21世纪不动产中国副总裁吴起等几乎所有的地产经纪重量级人物站在一起,开了一场声势浩大的真房源誓约大会,唯独没有链家的左晖,业内称其为“反贝壳联盟”。
2019年,58同城联合世联行( 002285 )、同策咨询、金地集团( 600383 )、旭辉集团、中原地产、我爱我家(000560)启动了新房联卖平台共建战略,欲打造中国PMLS平台用于对抗贝壳。姚劲波在当时称,平台未来几年的小目标是,新房联卖深度服务实现超过3万亿元的规模。
据悉,安居客于2019年通过收购“爱房”扩展至新房交易服务,并提供在线及线下的新房推广及交易服务。公开资料显示,爱房主要通过经纪品牌及经纪人促成新房销售。目前爱房的业务已扩展到33座城市,2020年爱房交易总量达653亿元,同比增长282%。
2019年4月,贝壳、58同城互相起诉:贝壳找房诉安居客盗用其数据资产,索赔一个亿;与此同时,安居客起诉贝壳找房,索赔9000万元,并要求停止不正当竞争。
去年8月,贝壳在纽交所上市,随后受到投资者热捧,市值一度超过万科、恒大、碧桂园。
贝壳成立三年便完成上市,规模快速扩大,不少中介公司加盟贝壳,曾与姚劲波同盟的21世纪不动产亦倒戈贝壳找房。截至2020年12月31日,贝壳平台连接的经纪人超过49万,连接的经纪门店数超过4.69万家,移动端平均月活跃用户(MAU)为4818万。
艾瑞咨询提供的第三方报告显示,无论是移动月活用户规模,还是线上营销市场份额,服务覆盖区域,以及付费经纪人数量、营收水平等等,安居客在上述多个纬度连续夺冠,成就中国最大的在线房产信息及交易服务平台。
截至2020年12月31日,以平均移动月活跃用户量计算,安居客是中国最大的在线房产平台。截至2020年第四季度,安居客的平均移动月活跃用户量总计为6700万,覆盖国内820家城市,拥有1.94亿房源全息字典,平台入驻经纪人超72.6万。
那么,在美股退市不到一年的58同城此番将安居客推向港股,能否重新作为对手站在左晖面前?
贝壳上市后受捧,据说姚劲波发了一条朋友圈,“今天贝壳上市,向左晖总表示祝贺。但负责任地讲,我们相信开放平台Android会大于封闭,58安居客退市后会全方位进入/赋能产业!”
不知道那时候姚劲波是否就已经想好了反击,安居客宣布去香港上市,不免让人产生联想。

种种迹象已充分显示,随着安居客即将在香港IPO上市,58集团与贝壳之间的全面竞争已进入白热化阶段!

58集团的资本棋局:安居客IPO上市之后与58集团入股的另一家上市公司我爱我家(000560)之间的业务同质化必然导致两家上市公司将进行进一步的整合!甚至不排除安居客吸收合并我爱我家(000560)同时借壳我爱我家(000560)从而实现A、H两地同时上市!

应该说,此次安居客赴香港上市,存在最大想象空间的无疑就是与安居客关系密切、同为58集团旗下的我爱我家(000560)!

毕竟,除实现融资、支持自身发展,安居客赴香港上市有利于推动并购和行业整合。尤其值得一提的是,随着安居客在香港上市,A股上市公司我爱我家(000560)该如何自处,着实令人关注!

2018年6月22日,我爱我家(000560)发布公告称,58集团以支付现金10.68亿元的方式,获得我爱我家(000560)8.28%的股权。由此,58集团成为我爱我家(000560)的第二大股东。

显然,凭借我爱我家(000560)在线下业务尤其是二手房经纪业务方面的强大实力,其一旦与安居客进行整合,将在相当程度上弥补安居客在线下业务尤其是二手房经纪业务方面的不足! 更多的经纪人和套利机会

因此,安居客在香港IPO上市之后,其与58集团入股的另一家上市公司我爱我家(000560)之间的业务同质化,必然导致两家上市公司将进行进一步的整合!甚至不排除安居客吸收合并我爱我家(000560)同时借壳我爱我家(000560)从而实现A、H两地同时上市的可能性!何况,我爱我家(000560)目前的总市值也只有80多亿元人民币,完全具备被安居客吸收合并的空间!

那么,在这样的强烈预期下,目前二级市场股价处于超级历史性大底部的我爱我家(000560),无疑具备强大的爆发力!该股即将展开一波主升浪!

世界发展报告2019

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从远古时代的狩猎,到农耕社会的春播秋收,再到工业时期的流水线生产,“工作”的概念一直被不断重新定义。这一次次的技术革新,伴随着生产方式变更,都不可避免地引发劳动力市场的恐慌,英国19世纪的破坏机器卢德运动就是最好的写照。然而回顾历史,技术造成的失业通常只是短暂阵痛,随后而来的往往是新兴就业机会、生产力提高、与社会进步。近十年,以人工智能为代表的技术爆炸正在重塑新一轮社会经济格局。零人工干预的借贷平台、分拣货物机器人、零工经济等新工作方式、工作形态不胜枚举。这些创新极大地改变了就业市场形势,也引发了社会各界对于未来工作的思考和探讨。作为以消除贫困、促进世界共同繁荣为使命的国际发展组织,世界银行集团集结了全球一流的专家团队撰写《2019世界发展报告》,着重关注科技对未来就业和经济的影响,并探讨个人、企业、政府该如何应对这又一次将在人类历史上被重新定义的新“工作”浪潮。 报告初稿分析指出:人力资本投资迫在眉睫,终身学习在急速变化的时代必不可少,社会情感技能(如领导力、团队合作能力、创造力)等软实力尤为重要;数字经济时代涌现的平台企业拓宽了市场边界,使弱势群体更便利地参与市场交易,共享市场经济繁荣。与此同时,平台企业也带来了新的监管挑战。许多跨国企业,尤其是平台科技公司,纷纷利用监管套利进行避税,全球企业税制迫切需要升级;政府需要进一步加强社会保障和社会保险,辅之以劳动力市场机构改革以促进劳动力跨行业转移和再就业。