最详细的期权组合策略covered call解析
什么是call, put option
Long Call, Long Put的基本知识
如何了解期权的流动性，bid ask spread
Short Call, Short Put的基本知识
基本的Greeks( Delta, Gamma, Vega etc.)以及在期权交易中的基本使用
第三周：基础策略1： Covered Call and Cash Secured Put
第四周：基础策略2： Vertical Spread
主要教授基本的bull call, bear call, bull put and bear put 四个策略。以及在不同市场环境下的运用。
第五周：基础策略3： Vertical Spread 进阶
学员评语摘录
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【基金研究】Covered Call—指数增强的下一片蓝海
海外市场包含Covered Call策略的基金起步较晚，近年来随着期权市场的快速发展，包含此类策略的基金规模也在不断的壮大。最早包含Covered Call策略的ETF是成立于2007年12月20日的Invesco S&P 500 BuyWrite ETF，管理人为Invesco Capital，该基金旨在严格跟踪策略指数BXM的表现，截至2021年3月24日，基金规模为1.65亿美元；下表展示了包含Covered Call策略且规模大于一千万美元的ETF列表。
截至2021年3月24日，全球包含Covered Call策略且基金规模大于1000万美元的ETF一共有30只，目前总规模超过100亿美元，主要分布在美国、加拿大和韩国；其中规模最大的是美国的Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF，目前的规模达到了21.71亿美元，该被动ETF跟踪的策略指数为BXNT。
3、Covered Call 策略构建与表现
在第一部分中我们对Covered Call策略的原理和收益情况进行了详细的分析，我们认为长期使用Covered Call策略能有效增强现货的收益，并降低组合的波动和回撤，本节将使用我国场内的上证50ETF期权进行策略的实证分析。
3.1、 朴素Covered Call策略构建
本文使用Covered Call策略（以下称朴素Covered 最详细的期权组合策略covered call解析 Call策略）在上证50ETF和上证50ETF期权上进行测算，交易参数如下：
由于本文希望探究朴素Covered Call是否能有指数增强的效果，我们将上证50指数（000016.SH）作为基准，并使用上证50ETF和不同在值程度的虚值认购期权构建Covered Call策略，具体的表现如下图表所示。上证50指数回测期内的年化收益率为7.28%，收益波动比为0.31；无论使用何种在值程度的认购期权，组合的年化收益率和收益波动比均高于上证50指数，当使用在值程度为1.05的轻虚值认购期权时，组合的收益波动比最高，其年化收益率达到了9.76%，收益波动比为0.50，年均换手11.99次，最大回撤相较于上证50指数明显降低。
下面对在值程度为1.05的资产组合分年度表现进行分析，基于波动视角，Covered Call组合每年的波动率都低于上证50指数，大约平均每年能降低5%的波动。基于收益视角，资产组合在2015年、2016年和2018年大幅跑赢上证50指数，但是2017年、2019年和2020年以来的表现略弱于上证50指数，我们认为这几年没有明显的增强效果可能和标的资产的上涨行情以及期权的低波动率相关，一方面2017年和2019年-2021年2月初以来市场整体表现较好，另一方面2017年全年期权的隐含波动率较低，导致卖出的认购期权的Covered Call组合收益低于仅持有现货资产。
3.2 、基于动量和波动率控制的Covered Call策略
根据以上的测试可以发现，朴素Covered Call策略整体的表现较好，不仅显著降低了波动，且能有效提高收益；但是我们同时也观察到，在快速上涨行情或市场波动率较低的缓慢上涨行情中，卖出认购期权并不能对现货起到收益增强的效果。我们尝试从以下两方面对朴素Covered Call策略进行改进：
下面同样以上证50指数（000016.SH）作为基准，策略改进后具体的表现如下图表所示。基于动量和波动率控制的Covered Call组合的年化收益率相较于朴素的Covered Call策略均有明显的提高，当使用在值程度为1.05的认购期权时，组合的年化收益率达到了11.27%，年化波动率为18.61%，收益波动比为0.61，年均换手11.99次，最大回撤相较于上证50指数显著降低。
同样对基于动量和波动率控制的Covered Call策略的分年度表现进行分析，下表展示的是在值程度为1.1的资产组合。基于波动视角，组合每年的波动率都低于上证50指数，大约平均每年能降低4%的波动；基于收益视角，资产组合只有2019年的表现略弱于上证50指数，其他年份都能稳定跑赢基准，也证明改进后的策略相对于朴素Covered Call策略的表现有了明显的提升。
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另外一个有趣的例子是新东方，其股价变化蕴含的暴利机会确实令人咋舌。2012年7月17日，美国证监会公布调查新东方VIE结构变动的消息，其股价大跌34%；第二天，做空机构浑水研究（Muddy Water Research）乘机发布早已准备好的唱空报告，其股价进一步暴跌35%，两天市值缩水57%。